國際評級公司標準普爾周四發報告，將江蘇新海連發展集團長期信用評級從BB+下調至BB，將其全資境外子公司香港致遠集團評級從BB下調至BB-，展望均為穩定。

這是有史以來第一家被下調信用評級的中國地方政府融資平臺。

新海連是連云港市政府最大地方融資平臺，專注于城市建設及開發，是該市經濟技術開發區唯一的基礎設施投融資建設主體。連云港市政府持有新海連全部股份。香港致遠是新海連全資子公司，其全資子公司致遠集團(BVI)為境外發債主體。

關于下調新海連和香港智源評級的原因，標普全球的理由是連云港市政府財政收入增速下滑、債務負擔高企。

而在去年9月13日，標普就將江蘇新海連及香港致遠的評級展望由穩定調降至負面。當時的下調理由是：連云港市政府的債務負擔及或有負債上升、該市的傳統工業（制鹽、鋼鐵）面臨產能過剩問題，并且2016年上半年經濟增速相對緩慢。

為何下調？

值得注意的是，中國城投債在境內外市場迄今從未發生過違約事件。

那么，標普（S&P Global Ratings）此舉用意何在？

“連云港市政府信用質量遭到削弱，這將在未來兩年內繼續限制兩家公司的信用狀況，”標普全球評級信用分析師李崝解釋道。

標普報告稱，地方政府的信譽惡化反映了城市收入增速較弱，基礎設施投資強勁推升債務負擔，以及有負債超出財政收入的可能。該機構預計，連云港稅收償還債務規模對經營收入比例將超過270%。

根據官網資料，新海連成立于1994年，是由國家級連云港經濟技術開發區管委會全額出資的國有獨資企業，注冊資本122億元。目前，該集團擁有全資公司12家、控股公司9家、參股公司9家。集團已形成基礎設施開發、金融投資、地產開發、資產運營、現代服務五大產業板塊。

債之憂

中國政府曾在2015年頒布了一項新的預算法和債務互換方案，以緩解地方政府融資平臺債務負擔。但如今，這種政策支持無法得到保證。

財政部去年11月4日表示，地方政府不應償還其融資機構或其他國有企業發行的債務。地方國有企業（包括融資平臺公司）舉借的債務依法不屬于政府債務，其舉借的債務由國有企業負責償還，地方政府不承擔償還責任。

對此，標普理解為中國政府是在暗示，未來將不會對地方政府融資平臺的債務問題提供直接的援助。

摩根大通駐香港私人銀行業務執行董事Anne Zhang預計，在標普行動之后，未來很可能會有更多地方政府融資平臺信用評級遭下調。

華創證券屈慶團隊認為，雖然此次標普下調新海連評級可能影響其他城投債境外評級，但對國內評級的影響不大（境內外評級思路有差異）。而且目前新海連對美元債的依賴程度很低，債務滾動更多依賴國內直接融資和間接融資，因此即使境外發行受阻，可能對這些城投公司流動性的負面影響可控。

屈慶團隊稱，2017年城投債參與債務置換導致的估值風險更應關注。對于城投企業而言，短期內信用資質不是首要擔心的方面，“我們認為更應關注城投債參與債務置換時，置換細節不確定導致的估值風險。”

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