全球油氣并購，包括石油公司并購和油氣資源買賣，一直是能源行業最受關注的事情之一。在油價歷史性暴跌之后，油氣行業的資源整合似乎順理成章。但在頁巖氣革命的背景下，新一輪油氣資源并購呈現出許多新的特點，來自中國的并購者尚未大舉出手，而可能的參與者更加多元和復雜。

全球油氣并購不僅反映了油氣資產流動規模和方向，也是行業發展趨勢的重要標志。石油公司在世界行業里的排名的升跌，很大程度上取決于公司是否有并購和交易規模的大小。美國《石油情報周刊》每年都發布全球石油公司50強排行榜，這是目前國際上最權威和最綜合的油氣企業排行榜。該雜志發現，影響公司排名升跌最重要的因素是公司的并購行為。于是自2011年起，該雜志在發布年度石油50強排行版時，也發布當年的公司并購排行榜。

自上世紀70年代以來，石油行業的發展有非常明顯的周期性，最重要的周期有四個：1973至1986年，1986至1998年，1998至2008年和2008至2015年。石油行業的投資與并購投資與石油價格升跌周期密切相關，每一次大的石油價格下跌之后必然伴隨新一輪的石油企業大并購和投資快速增長期。其背后的邏輯是，過去四十年石油是不可替代的第一大能源資源，而且需求持續增長。在市場競爭環境中的石油企業優勝略汰，在石油價格下跌周期中，經營不佳的公司不得不通過重組并出售資產獲得現金流，或者是剝離非核心資產以提高投資回報率和資產回報率。同時，對那些經營效率高的石油企業則是實現戰略擴張擴大規模的好時機，用較低的價格獲取更多的油氣資產。在這一過程中，部分有強烈擴張欲望的國家石油公司也會在低油價時期加快海外并購的步伐，也就是抄底。比較典型的是中國和俄羅斯的國家石油公司。在2008年石油價格大幅下跌后的2009至2013年間，中國三大石油央企是國際石油資產最大的買家，而俄羅斯石油公司則是俄羅斯國內石油資源最大的買家。

據美國《石油情報周刊》統計，在2009至2013的五年間，中國三家石油央企海外并購凈投資（資產收購減去資產出售）為1，041億美元。同期間美國三大跨國石油公司埃克森美孚、雪佛龍和康菲油氣資產收購凈投資為90億美元（包括埃克森美孚410億美元的XTO收購案）。歐洲四大跨國公司殼牌、BP、道達爾和埃尼同期收購投資約為400億美元，而同時出售的油氣資產高達900億，收購凈投資為負的500億美元。

一個新的周期正在展開。2014年石油價格再次大幅下跌，現在石油價格由谷底的40-50美元/桶慢慢地回升到了50-60美元/桶的區間內。就以往的規律看，全球油氣資產并購將要開啟新的一輪并購高潮。至今我們看到的此輪里第一個“超級交易”是殼牌約700億美元對英國BG公司的并購。但是，上一輪最大買家中國三大石油央企和俄羅斯石油公司均未見有大規模出手的跡象，而埃克森美孚、雪佛龍、BP和道達爾等一流跨國石油公司都還在減縮投資減低成本的收縮周期中。

告別石油的黃金時代

為何并購大潮遲遲沒有拉開？首先是油價下跌的原因不同。本輪石油價格下跌的原因與前三輪有相同的因素，也有不同的因素。

相同的是石油供需的基本面還是決定性因素。而不同之處是非常規油氣推動變革。前三個石油周期幾乎所有的油氣生產都來自于常規油氣田，而這一次非常規油氣的產量是最大的供給增量源頭。美國頁巖氣革命對國際石油供需格局造成的沖擊是深刻和持久的，許多變化已經出現，還有很多正在發生。

這場頁巖氣革命至少給能源行業帶來了四個重大的改變：首先是增加了供給。過去五年美國的致密油和凝析液增加了近600萬桶/日，天然氣產量世界第一，石油產量接近千萬桶/日。美國正在由最大的能源進口國轉變為出口國，極大地改變了全球的能源供需格局。

其次，這場革命擴展了人們對油氣資源的認識。在傳統的石油地質學里，頁巖只是生油層而非石油天然氣的儲層。水平井和分段壓裂儲層改造技術使得生油層成為了生產層，可能把全球可采油氣資源增加了三至四倍之多。

第三個改變是，非傳統石油企業進入的機會增多，金融資本在石油行業的話語權加大。美國頁巖氣革命由中小石油公司和金融資本共同推動，給全球帶來了強烈的示范作用。最后一個改變是，天然氣價格將與石油價格脫鉤，LNG（液化天然氣）將加快天然氣貿易全球化。由于美國的頁巖氣革命，導致了美國天然氣市場價格不再與石油價格掛鉤，而是直接與煤炭價格競爭，煤炭電廠受到擠壓，被迫退出部分電力市場，大幅度減少了二氧化碳的排放。而美國積極尋求LNG出口，必將推動天然氣市場全球化的進程。

還有一個因素也必須加以考慮，就是德國和北歐國家正在進行的“棄核棄化石”的可再生能源革命。由于科技創新和低碳減排保護環境的自覺追求，不同能源之間相互可替代性不僅有了技術上的可能性，替代成本差距也日漸進入了“可以承受”的范圍之內。為了減少碳排放和營造更潔凈的環境，德國民眾普遍接受可以支付更高能源消費成本的理念，這是德國政府推進可再生能源革命的民意基礎。

轉載請注明：北緯40° » 油氣資源并購，中國去哪了？