中國一些最大的國有企業在去年下半年把美元債務置換成人民幣債務，并增加美元存款，這樣做既可避免支付較高美元利息，又押注人民幣貶值。

美聯儲(Federal Reserve)去年12月決定提高利率后，新興市場的企業紛紛設法擺脫美元債務。在中國，不斷走低的人民幣——自去年8月11日一次性貶值以來累計下跌4.19%——提供了做多美元的進一步激勵。不過，自今年初以來人民幣有小幅升值。

萬得資訊(Wind Financial Information)的數據顯示，中國內地上市公司在去年下半年的6個月期間減少了370億美元的境外美元債務，降幅達到約35%。同期這些公司的境外美元存款增加了110億美元，增幅達到40%。

分析師們表示，這些舉措標志著2014年局面的大幅逆轉（截至該年年底中國企業積累了2000億美元的境外美元債務），并反映出企業對人民幣持續疲軟的恐懼。

中國最大石油企業之一、國有的中石化(Sinopec)跑在最前面，在去年第二季度減少了127億美元的美元債務。萬得資訊的數據顯示，中國南方航空公司(China Southern Airlines)減少了80億美元的美元債務，相當于該公司總資產的28%。

能源和大宗商品企業是美元債務的最大償還者，中石油(PetroChina)、神華能源(China Shenhua Energy)、寶鋼股份(Baoshan Iron & Steel)和五礦發展(Minmetals Development)總共減少了190億美元的美元債務。

據澳新銀行(ANZ)駐香港的資深經濟學家楊宇霆(Raymond Yeung)介紹，自去年8月以來，各公司一直在通過發行在岸票據或再融資把自己的美元敞口置換成人民幣敞口。

“他們一直在擔心人民幣進一步走弱，擔心兩種貨幣之間的息差收窄，”楊宇霆表示。“去年8月11日之后，他們這方面的擔憂比之前更深了。”

外界對中國企業償還境外債務能力的擔憂近來有所加劇。數家中國大型企業，如佳兆業集團(Kaisa Group)、中漁集團(China Fisheries)和山水水泥(Shanshui Cement)在離岸債券上違約后，正在進行重組談判。

與上年同期相比，2015年下半年美元債務發行量近乎減半。Dealogic的數據顯示，2014年下半年中資企業發行了大約277億美元的境外美元計價債務。2015年下半年的發行量降至150億美元。

隨著企業面對越來越沉重的償還負擔（這種負擔將在2018年達到頂峰），預計違約數量將會上升。根據今年1月的數據，2016年中國企業應償還的美元債券本息達到97億美元。到2018年，這一數字將增加兩倍，至325億美元。

文/唐?溫蘭 來源：英國《金融時報》

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