十二屆全國政協(xié)副 主席、中國人民銀行原行長周小川

2018年8月11日，中國金融四十人論壇（CF40）在黑龍江省伊春市舉辦“第二屆中國金融四十人伊春論壇”，聚焦“金融開放與人民幣國際化”。十二屆全國政協(xié)副 主席、中國人民銀行原行長周小川發(fā)表主題演講。

今天議題是金融開放和人民幣國際化，這個題目也挺大的，我也沒準(zhǔn)備稿子。但是我想側(cè)重談一下人民幣國際化。因為有很多人都會發(fā)表意見。人民幣國際化，過去也講過多次，這次換個角度說一說。

確實人民幣國際化已經(jīng)取得了很多的進(jìn)展，這跟政策的推進(jìn)，跟整個金融界特別是商業(yè)銀行、國開行、進(jìn)出口銀行以及證券業(yè)等在這方面的推進(jìn)都有密切的關(guān)系。但是我們說，人民幣國際化不管怎么說還是比預(yù)料來得早。也就是說在全球金融危機2008、2009年，那個之前，沒有多少人會預(yù)感到人民幣國際化可以走得這么早這么快，此外還有其他一些因素。

打一個比方，好像足球比賽，一個球隊贏了球，有可能是你這一段時間訓(xùn)練得比較好，技術(shù)有所提高，掌握了新的技術(shù)和技藝，也有可能是對手狀態(tài)不好，對手可能前一段有傷，所以他表現(xiàn)不好。有時候也有心理因素，運氣因素，他不好你就上來了。就像打一個比賽，其實原計劃想小組賽贏一兩場就行了，出線希望不大，但實際上很有可能你出線了。2016年國際貨幣基金正式認(rèn)可人民幣加入SDR，可能也是這么一個過程。

具體來講，全球金融危機使得人們對于國際儲備貨幣美元產(chǎn)生一些動搖，但是這種動搖可能是一個階段性的，美元可能過一段又會表現(xiàn)得比較好。但是危機期間，美元表現(xiàn)比較差，也不太穩(wěn)定，大家有很多囤積現(xiàn)金的現(xiàn)象，使得美元全球流動性短缺。另外，美國的危機由次貸危機引起，當(dāng)時暴露的問題也比較多，大家對美國經(jīng)濟，對美元的儲備貨幣地位也會在信心上有一定的動搖。所以我們就說，對手狀態(tài)不太好，大家都在尋找有沒有其他的貨幣可以用。此外，這個情況下還有幾個因素。

一是當(dāng)時貿(mào)易融資出現(xiàn)問題。

貿(mào)易融資和貿(mào)易結(jié)算都出現(xiàn)問題。大家可能還記得，2008年底，2009年初的時候，有些進(jìn)出口貨物停在港口上沒錢支付，特別是在南美洲，巴西、阿根廷。那么貨沒法處理了。其實貨物沒有什么問題，而是美元流動性出現(xiàn)問題。上述幾個情況下人民幣都表現(xiàn)比較好，所以這些因素也是值得談一談。未來，隨著美國經(jīng)濟的恢復(fù)，西方經(jīng)濟大部分從本次危機中逐漸走出，情況又有別的變化，不見得繼續(xù)狀態(tài)不好。

還有一個趨勢，美國在最近若干年開始比較倚重于金融制裁。過去，國際上如果有什么問題，有政治解決途徑、外交解決途徑、軍事解決途徑。大家回想一下，上個世紀(jì)，可能沒怎么使用過金融制裁途徑，但是現(xiàn)在金融制裁變得比較普遍。金融制裁的發(fā)展，也許在一定程度上會影響美元作為國際儲備貨幣或者支付結(jié)算貨幣的地位和作用。被制裁了，第一個他會抱怨公平還是不公平。另外一個，既然制裁了，他的支付、自由市場交易乃至金融機構(gòu)有一定問題，所以他會尋找其他方式，盡管有可能他并不覺得其他貨幣在各項評比上，在各項優(yōu)點上強于美元。

從儲備貨幣來講，我覺得最重要的因素還是多元化，雞蛋不能放在一個籃子里。放幾個籃子里？美元還是最大的籃子，所以很多國家儲備貨幣中還有相當(dāng)一部分是美元，但是他不愿意都是美元，所以他就會找一部分歐元、日元、瑞士法郎、英鎊，然后覺得人民幣也可以，這是人民幣國際化非常重要的動因。

因此，從這個角度來看，人民幣國際化有所波動也不奇怪，就像體育比賽，結(jié)果不一定永遠(yuǎn)一致，有時候輸球有時候贏球。人民幣國際化不是直線前景的，有時候走得快一點，有時候慢一點。從長遠(yuǎn)來看，從中國經(jīng)濟，從中國在國際上的地位來看，人民幣國際化是有前景的。

第二個，關(guān)于人民幣國際化的有關(guān)條件和國際規(guī)則。

貨幣國際化其實沒有太明確的規(guī)則，只是說大家想到IMF審議哪些貨幣可以進(jìn)入SDR的時候，實際上它比較關(guān)注幾件事。我講兩件。一個是匯率機制，匯率機制不能太離譜，也就是說不管它的觀點對不對，但是它有一個看法，就是要求你執(zhí)行的是浮動匯率。那是不是100%自由浮動，不一定，但起碼你是浮動匯率。當(dāng)然匯率還涉及很多問題，今天就不多講了。其次，貨幣是可自由使用的。可自由使用的貨幣是不是就是可自由兌換？這兩個概也不完全相同，但是比較接近。所謂可自由使用，也并不是100%可自由使用，也沒人要求你100%可自由使用。在自由使用過程中，總是還有一些地方會有各種各樣的管理、監(jiān)測，也有干預(yù)。最近全球有一些評比，所謂的最自由的金融和商業(yè)，一般最后評比的結(jié)果都是，最靠前的都是小國，島嶼國家甚至是避稅港，包括我國的香港都比較靠前，大國不可能太靠前。美國搞反洗錢，跨境交易的時候他也要監(jiān)測，出了問題他還要罰。另外，他搞更多的金融制裁之后，他還要管交易，所以他也要搞這些。

對于中國來講，人民幣可自由使用，我們更強調(diào)實體經(jīng)濟自由使用。所謂實體經(jīng)濟自由使用，像貿(mào)易、投資、旅游這些都比較明顯，屬于實體經(jīng)濟自由使用。金融市場，大部分金融市場的交易也是可自由使用，但是有一部分還在發(fā)展之中，有一部分我們還有一定的顧慮，不一定有太高的自由度。

另外，中國也像世界上許多新興市場國家一樣。首先，我們也有反洗錢、反恐融資的需求，以后還可能要搞得更嚴(yán)格。其次，我們也從這次全球金融危機中吸取了經(jīng)驗教訓(xùn)，我們更多歡迎的是中長期資本流動，而不太歡迎或者有區(qū)別有差別地對待短期超短期的投機性金融交易。市場上有一些安排，有一些我們不去搞，特別是國際上一些短期金融衍生品交易，像這次金融危機大家知道的CDO平方，CDO三次方這類的衍生品，我們要保持謹(jǐn)慎態(tài)度。所以人民幣基本上是可以自由使用的，我們還要推進(jìn)人民幣自由使用的程度，但也不是100%。

對于國際規(guī)則，我也想說，我們也會對國際規(guī)則有一定的意見。在過去中國比較弱的時候，有些事，他們規(guī)矩都制定完了，我們也沒太多的發(fā)言權(quán)，也沒有太多的參與。當(dāng)前有一些國際規(guī)則我們都參與了，但是我們也不覺得是特別公平，特別是對新興市場，發(fā)展中國家不特別公平。但是，我們強調(diào)我們堅決支持多邊主義，大家制定的規(guī)則，不管是不是最理想的，但討論歸討論，運作歸運作，實踐中我們還是跟著國際上的規(guī)則和共識走的。

這里我也想舉一個例子。比如說打球。我中學(xué)時候就打羽毛球，那時候沒場子，自己想辦法畫一個場子搭一個網(wǎng)，那時候露天。羽毛球網(wǎng)多高呢？1.524米，這個數(shù)覺得奇怪，帶小數(shù)點還不好記，每次量的時候也不好量。后來我就弄清楚了，羽毛球是英國人發(fā)明，1.524米正好是5英尺，是英式單位換算過來的。我們打這個球，不希望搞1.524米這么復(fù)雜，希望1.5米、1.6米行不行？所以這些規(guī)則都是可以挑戰(zhàn)的。但你說我要改規(guī)則，拍子、球，都可以改，但改完之后你還玩不玩國際比賽，除非你自己在家玩，不參加國際比賽。你參加國際比賽，不按人家東西弄，怎么搞。你再仔細(xì)回想一下，有些規(guī)則是有差別，規(guī)則只要一改肯定有差別，但不見得差別那么大。就說羽毛球網(wǎng)，1.524米和1.5米是不是差別很大，肯定有差別，但是不是差別很大？他定了規(guī)則，你就按他那個去練習(xí)，研究戰(zhàn)術(shù)、技能，這些事也是可以弄的。最終體育比賽比的還是人的健康、素質(zhì)、反應(yīng)、體力這些東西我知道國內(nèi)也有很多討論，對于現(xiàn)在的國際規(guī)則，對于IMF，對于國際清算銀行是不滿意的。特別是對巴塞爾，巴塞爾III要求資本充足率提高，要求資本緩沖等等，這種東西大家都可以有意見，但現(xiàn)在國際上就是這樣定的，我們中國的銀行在國際上有這么多的活動，就需要遵守。想要參加比賽就要遵守規(guī)則，但改變規(guī)則你可以慢慢提，大家都可以討論。國際體育規(guī)則改了也不少。比如排球，乒乓球，乒乓球的尺寸都改了，但是都要經(jīng)過了很多年才能更改規(guī)則。

我們說人民幣可兌換、可自由使用，國際上的可自由使用也可以從這個角度考慮。特別是像匯率機制，這都是非常大的問題，但是你就想到一條，中國的隊伍要在國際上參與競爭，競爭最主要的東西是競爭條件要平等，不管是1.524米還是1.5米，規(guī)則要平等。

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