我國曾經(jīng)對于外匯儲備的持續(xù)較快增長習(xí)以為常，一度感慨外匯儲備多了是個負(fù)擔(dān)。而正當(dāng)人們開始倒數(shù)外匯儲備規(guī)模破4萬億美元大關(guān)之時，其強(qiáng)勁增長勢頭戛然而止，并掉頭向下。過去一年時間外匯儲備少了近3000億美元。由于外匯儲備的轉(zhuǎn)變，一時間業(yè)內(nèi)熱傳中國資本外流。

這些外匯儲備都去了哪里?外匯儲備減少是否會成為新常態(tài)?怎樣通過創(chuàng)新外匯儲備運(yùn)用支持國家“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施?對此，《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》專訪了中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤。

美元走強(qiáng)+資本外流

第一財(cái)經(jīng)日報(bào)：從即將突破4萬億美元規(guī)模，到一年內(nèi)下降3000億美元，曾經(jīng)強(qiáng)勁增長的外匯儲備近來下降的主要原因是什么?

管濤：過去較長時期，特別是2008年國際金融危機(jī)以來，我國外匯儲備持續(xù)連年大幅增長。2008～2013年間，年均新增外匯儲備3276億美元，高于2005～2007年年均增加3063億美元的規(guī)模。2014年6月末，外匯儲備達(dá)到39932億美元，創(chuàng)歷史新高。此后，外匯儲備由升轉(zhuǎn)降，到2015年6月末降至36938億美元。過去一年時間里，外匯儲備凈減少2994億美元。

外匯儲備的下降，一部分是因?yàn)檫^去一年里，美元匯率在國際市場上走強(qiáng)，外匯儲備中的非美元資產(chǎn)折美元縮水，造成了外匯儲備的賬面價值下降，但這并非真實(shí)的損失;另一部分是因?yàn)槠陂g資本外流，外匯儲備(本金)的實(shí)際減少，2014年三季度至2015年一季度間累計(jì)達(dá)1092億美元，同期外匯儲備(余額)減少2632億美元。

日報(bào)：外匯儲備實(shí)際減少的主要渠道又是什么?

管濤：我國外匯儲備的實(shí)際下降，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“三期”疊加、國際經(jīng)濟(jì)走勢分化、美聯(lián)儲貨幣政策正常化背景下，隨著2014年二季度以來人民幣匯率由單邊走勢轉(zhuǎn)為雙向波動，境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)，增加外匯存款和對外資產(chǎn)、減少外匯貸款和對外負(fù)債的必然結(jié)果。

從資產(chǎn)端看，截至2014年末，我國對外金融資產(chǎn)中，非儲備資產(chǎn)的占比達(dá)到39%，較上年末上升了4個百分點(diǎn)，2015年一季度末該比例進(jìn)一步升至41%。這反映了對外資產(chǎn)由國家集中運(yùn)用轉(zhuǎn)向市場分散持有，外匯儲備的減少部分體現(xiàn)了公共部門(央行)與民間部門之間資產(chǎn)負(fù)債表的置換，符合“藏匯于民”的改革方向。

從負(fù)債端看，截至2015年6月底，我國境內(nèi)外匯存款/外匯貸款之比為99%，較2013年底回落了26個百分點(diǎn)。截至2015年3月底，外幣外債達(dá)8685億美元，較2014年6月底減少了488億美元。這反映了境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外債務(wù)償還正在有序推進(jìn)。盡管現(xiàn)在越來越多的企業(yè)轉(zhuǎn)為采取發(fā)行歐元、日元債券，借用歐元、日元債務(wù)的利差交易模式，但因?yàn)槊涝獋鶆?wù)占到我國外幣外債的80%左右，歐元、日元債務(wù)的增加仍不足以抵補(bǔ)美元利差交易平倉導(dǎo)致的美元債務(wù)的減少。

外匯儲備減少只是階段性現(xiàn)象

日報(bào)：未來我國外匯儲備是否會繼續(xù)減少?

管濤：從短期看，如果內(nèi)外部市場環(huán)境繼續(xù)向于我國不利的方向發(fā)展，資本持續(xù)外流，外匯儲備有可能繼續(xù)減少。但如果內(nèi)外部市場環(huán)境發(fā)生于我國有利的變化，也不排除國際資本重新回流我國，外匯儲備有可能恢復(fù)增長。

而從中長期看，隨著人民幣匯率形成市場化程度提高，央行基本退出外匯市場常態(tài)干預(yù)，則進(jìn)出口順差必然對應(yīng)著資本凈流出，貿(mào)易順差越大，資本流出越多。

由此，短期講外匯儲備上下震蕩，長期看外匯儲備振幅收斂將是新常態(tài)，外匯儲備減少只是一個階段性的現(xiàn)象。

日報(bào)：盡管最近我國外匯儲備減少了一些，但總體規(guī)模依然較大。而外匯儲備多曾經(jīng)被認(rèn)為是一個問題，請問你怎么看?

管濤：我國長期致力于促進(jìn)國際收支基本平衡，并不追求外匯儲備越多越好。然而，外匯儲備的較快增長是宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的結(jié)果而非目標(biāo)，反映了在全球資源進(jìn)一步合理化配置、國際分工不斷深化、生產(chǎn)率大幅提高的全球化進(jìn)程中外向型經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展、國民財(cái)富迅速增長的客觀現(xiàn)實(shí)，同時也反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些結(jié)構(gòu)性和體制性矛盾如國內(nèi)有效需求不足、金融市場發(fā)展滯后等。

貿(mào)易順差過大、外匯儲備增長過快曾經(jīng)是我國國際收支的主要矛盾，給宏觀調(diào)控、改革調(diào)整等帶來了較大挑戰(zhàn)。但是，坐擁龐大的外匯儲備資產(chǎn)，也給我國改革開放事業(yè)提供了堅(jiān)實(shí)保障。

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