在多個月來承受市場壓力之后，一個亞洲國家采取了貨幣貶值措施，幅度為20年來之最，并在整個亞洲引發多米諾效應。投機者賺到了豐厚收益，從俄羅斯到拉美的新興市場卻步履蹣跚。
上周中國貨幣貶值讓人聯想起由泰國引爆的1997-98年亞洲金融危機，讓人擔心類似危機即將重演，給全球各地的投資者帶來災難性后果。對這些擔憂不應置之不理。中國表示，采取此舉是要讓人民幣逐漸變成更自由交易的貨幣，而不是加入匯率戰。但是，即便中國方面是誠懇的，人民幣若完全自由交易，那么在上周的跌幅肯定要遠大于3%——3%已是自1994年以來人民幣最大的單周跌幅。
作為亞洲最大經濟體，中國貨幣的大幅貶值將對外輸出國內制造商的通縮困局。由于工業品出廠價格連續41個月下跌以及產能過剩嚴重，人民幣大幅貶值將使西方和日本擺脫物價下跌的努力受到威脅。
但按新興市場的貶值標準來看，到目前為止，中國的貶值幅度并不大。甚至鄰國貨幣的貶值幅度也沒那么大，不過馬來西亞除外，政治問題損害了投資者對該國的信心。以經常成為外匯市場受害者的印尼盾為例。印尼盾在跌勢最劇烈的時候，在兩日內下跌了3.6%，這對印尼進口企業和背負美元計價債務的公司不利。但在2013年的“縮減恐慌”(taper tantrum)中，印尼盾連續8天每天的跌幅都超過3.6%。
中國央行出手干預拉起人民幣匯率，并在上周五將中間價定得稍高，才讓投資者平靜下來。不過，人民幣或許是有理由對美元貶值的，在過去一年里，所有其他主要貨幣都對美元貶值了。
世界應該有能力應對人民幣“有管理的貶值”，而中國政府手握充足的外匯儲備，可以避免出現恐慌情緒：即使在過去12個月因資本外流減少了3150億美元之后，中國外匯儲備仍有3.65萬億美元。
對投資者來說，真正的危險并非來自人民幣貶值本身，而在于其中的含義：中國經濟形勢如此嚴峻，以至于需要壓低匯率為經濟提供幫助。官方數據幾乎沒有什么值得擔憂的，但重工業和金融業的指標顯示，中國經濟增速已是如此之慢，達到了“硬著陸”的程度。誰也不知道形勢到底有多么糟糕，所以投資者只能去猜測；但上周結束后，恐懼戰勝了貪婪。
盡管如此，那些希望看到樂觀方面的人可能找到許多值得慶祝的事情。隨著時間的推移，放棄重商主義的匯率操縱做法，應會消除中國對全球儲蓄過剩的貢獻——儲蓄過剩是2008年危機的根源之一。讓市場力量發揮更大作用，也將影響國內經濟，幫助推進改革進程。
但跟信貸緊縮以來的太多其他地區一樣，中國也不想從這里起步。
從短期來看，人民幣貶值會帶來真正的危險。資本無法輕易逃離，但人民幣貶值得越厲害，富人們將越會想方設法把資金轉移出境；這或許會利好悉尼或溫哥華的房地產價格，但將使中國外匯儲備大幅減少。如果7月的儲備減少趨勢持續一年的話，將消耗掉3.65萬億美元外匯儲備中的5100億美元。中國或許需要這些外匯儲備支持國內的負債企業。國際清算銀行(BIS)數據顯示，中國企業的美元計價負債為1萬億美元左右。
放松匯率管制意味著匯率波動的幅度會擴大，這是確定無疑的。在近期內，隨著企業和投資者適應新的匯率機制，這理應導致資產價值降低。
來源：英國《金融時報》 社評
