路透北京1月27日 – 平靜的水面下往往是暗潮洶涌。今年初兩周人民幣超預(yù)期波動(dòng)后，隨后是超預(yù)期的平穩(wěn)。人為造成的穩(wěn)定，波動(dòng)的壓力或只是暫時(shí)擱置。監(jiān)管層成了中國(guó)匯市最大的不確定因素。

分析人士認(rèn)為，春節(jié)后人民幣維穩(wěn)的概率也比較大，不過(guò)會(huì)以小幅雙向波動(dòng)的方式。畢竟在中國(guó)，穩(wěn)定是壓倒一切的。另外，年初實(shí)需購(gòu)匯已經(jīng)告一段落，投機(jī)盤(pán)也在年初得到教訓(xùn)，節(jié)后維穩(wěn)的成本會(huì)有所下降。

“短期還是要維穩(wěn)的，要穩(wěn)定國(guó)內(nèi)外的預(yù)期。前一段有不少老百姓去換匯，人為造成了一些干擾。如果匯率能穩(wěn)住，老百姓沒(méi)必要去換那么多美元，壓力就小一些。”民生銀行研究院院長(zhǎng)黃劍輝表示。

他并認(rèn)為，中國(guó)不應(yīng)該讓某些投機(jī)商去剪羊毛。在他看來(lái)，比較高明的操作是，別人都覺(jué)得人民幣會(huì)貶值的時(shí)候不貶值，別人覺(jué)得人民幣會(huì)升值的時(shí)候可以適當(dāng)松一松，雙向浮動(dòng)。

“匯率是市場(chǎng)主體之間、國(guó)家之間的博弈，匯率還是要為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，我們的目的是穩(wěn)定。匯率波動(dòng)不見(jiàn)得好，不動(dòng)就不見(jiàn)得不好，不能只依據(jù)教科書(shū)決策，過(guò)于看重自由浮動(dòng)。”他并稱(chēng)。

也有分析指出，這樣刻意的維穩(wěn)，一方面大量消耗外儲(chǔ)，另一方面有悖于匯市市場(chǎng)化的改革的目標(biāo)，同時(shí)可能成為對(duì)套利的刺激。甚至有觀點(diǎn)稱(chēng)為打擊套利收緊境外人民幣流動(dòng)性，實(shí)質(zhì)上造成人民幣國(guó)際化的倒退。

去年12月中國(guó)外匯儲(chǔ)備下降1,080億美元，為歷史最大單月降幅，也是刺激中國(guó)交易商和西方投機(jī)基金本月稍早狂賣(mài)人民幣的因素之一。中國(guó)外儲(chǔ)過(guò)去18個(gè)月穩(wěn)步下降至去年12月的3.33萬(wàn)億美元。

“穩(wěn)定能持續(xù)多久不知道，開(kāi)年中間價(jià)的變化大家不是特別理解，這可能是1月初市場(chǎng)比較動(dòng)蕩的一個(gè)重要原因。今后的中間價(jià)怎么制定？這需要決策層更清楚地和市場(chǎng)溝通。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒稱(chēng)。

一位接近監(jiān)管層的人士稱(chēng)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要用于平衡國(guó)際收支，干預(yù)外匯市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)調(diào)整贏得時(shí)間。

**預(yù)期正在發(fā)生分化**

為了穩(wěn)住匯率，央行連連出手。今年1月，央行窗口指導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)控制售匯總量，同時(shí)對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)征存準(zhǔn)，并控制商業(yè)銀行資金池業(yè)務(wù)凈流出上限。同時(shí)，央行通過(guò)SLO、MLF、SLF等工具按需足額提供境內(nèi)人民幣流動(dòng)性，避免降準(zhǔn)的信號(hào)刺激人民幣。高層亦出面喊話，穩(wěn)定預(yù)期。

匯率持續(xù)走穩(wěn)，開(kāi)年對(duì)人民幣一致的貶值預(yù)期也在開(kāi)始分化。兩周前機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整對(duì)人民幣的貶值預(yù)期，認(rèn)為其對(duì)美元的貶值幅度會(huì)更大。而從上周開(kāi)始，一些穩(wěn)定預(yù)期的分析逐漸出現(xiàn)。而即期市場(chǎng)交易量連日下降，市場(chǎng)恐慌有所緩解。

1月前兩周，中金宏觀將2016年底美元/人民幣匯率由6.50調(diào)整為6.87；摩根士丹利將2016年底的預(yù)估由6.80修正為6.98，2017年底預(yù)估從7.07修正為7.31；高盛將其12個(gè)月預(yù)估由6.60調(diào)整為7.00，2017年底的預(yù)估由6.80調(diào)至7.30。

“我覺(jué)得人民幣全年最低值在一二季度，下半年如果外部環(huán)境改善的話，人民幣可能還升值。”一位券商外匯分析師指出。他認(rèn)為，盡管短期銀行結(jié)售匯逆差在增加，不過(guò)境外貶值控制住了，人民幣項(xiàng)下的流出也控制住了，繼續(xù)貶值的空間不大。

黃劍輝也認(rèn)為，不論是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、基準(zhǔn)利率還是貿(mào)易順差的角度來(lái)看，人民幣貶值并沒(méi)有基礎(chǔ)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行今年上半年會(huì)見(jiàn)底，因?yàn)樨?fù)面因素已經(jīng)逐漸見(jiàn)底。

他指出，中國(guó)的消費(fèi)還是比較旺，只是供給質(zhì)量不高。他在浙江、廣東等地考察后發(fā)現(xiàn)，新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)都欣欣向榮，只是跟房地產(chǎn)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)壓力比較大。

“只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)能企穩(wěn)回升，匯率沒(méi)有多少貶值壓力。而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能支撐其如期加息，也不好說(shuō)。”他稱(chēng)。

而在一些交易員看來(lái)，人民幣的貶值壓力還在累積。“央行要是不壓了，（美元）匯價(jià)馬上就上去了。”一位股份行交易員稱(chēng)。

“市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)有變化的，也不能對(duì)市場(chǎng)求全責(zé)備。我猜市場(chǎng)也需要認(rèn)識(shí)和學(xué)習(xí)的過(guò)程，這樣大家才能慢慢適應(yīng)波動(dòng)性更高的外匯市場(chǎng)。”謝亞軒稱(chēng)，“我的預(yù)期還沒(méi)有調(diào)整，不過(guò)現(xiàn)在的不確定性確實(shí)增加了。”

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