交易員們向來對陰謀論樂此不疲。所以當美元今年突然扭轉長達一年的漲勢開始下跌時，市場紛紛傳言，二十國集團(Group of 20, 簡稱G20)今年2月份已在上海秘密協議推動美元走低。

這個“上海協議”純屬虛構。更不要說為一個全球貨幣協議成功保密的可能性有多大。在G20會議上，官員們實際上加大了對匯率操縱的譴責力度。

盡管如此，美元在上海G20會議之前開始下跌，在會議之后跌幅加劇，這確實釋放出重要信號，那就是美國利率走高、油價大跌和中國經濟放緩等今年年初全球經濟所面臨的最嚴重威脅已經消退。全球經濟并不是即將騰飛，但可能在第一季度的困境過后觸底回暖。

具有諷刺意味的是，這種改善恰恰是通過貨幣政策這個決策者們在上海G20會議上不再強調的途徑來實現的。美國官員在會上曾勸說其他國家官員，要通過重視財政政策和結構性改革來提振經濟增長。然而這兩方面都沒有出現大的改變，中國和加拿大增加了預算赤字，而英國則加大了財政緊縮力度。因此，各國央行都已加大行動力度。

最重要的是，出于對全球經濟疲軟的擔憂，美聯儲的加息立場更為謹慎。此舉有益于美國經濟，但對于經濟與美元（依然是占據全球主導地位的儲備貨幣）走勢仍保持密切聯系的中國和新興市場好處更多。另一方面，這使得歐元區和日本提升其通貨膨脹率的難度加大，同時迫使他們需要進一步放松貨幣政策。

導致今年早些時候市場恐慌的根源可追溯至2014年，當時沙特阿拉伯增加原油產量，放任油價下跌，同時美聯儲暗示將于下一年上調自2008年底以來一直接近于零的利率。隨著歐洲和日本進一步放松貨幣政策，美元逐步走高。

美元走強和大宗商品價格疲軟，對美國投資級債券和垃圾級債券市場（頁巖油類公司主導該市場）造成打擊，同時對依賴大宗商品出口的新興市場帶來擠壓，這些市場的公司背負著大量美元計價債務。由于人民幣與美元掛鉤，美元走高對中國出口商造成了擠壓。作為回應，中國央行引導人民幣貶值，此舉引發了人民幣進一步走低和資本大規模外流的預期。

美元在1月份見頂，股市和垃圾債則在2月中旬見底。有幾個因素造成了這一局面：石油供應量將減少的預期令油價企穩，同時投資者開始對大量押注美元升值的頭寸進行平倉。

但最主要的因素是美聯儲決定減弱今年的加息力度，今年美聯儲原計劃加息1個百分點。美聯儲3月16日暗示，今年的加息幅度可能僅為0.5個百分點。這并非受美國經濟數據變化的驅動，而是美聯儲希望提前采取措施應對一些新的擔憂。

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