當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度過慢時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)的短期解決方案是增加政府開支、減稅或者降息。但是如果所有這些都不可行的話，政府通常會(huì)通過壓低本幣來提高出口競(jìng)爭(zhēng)力（并且現(xiàn)在壓低本幣還可以推高進(jìn)口價(jià)格，進(jìn)而推動(dòng)通貨膨脹回升至目標(biāo)水平）。

當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷時(shí)，每一個(gè)大國(guó)都在增加支出、減稅和降息，全球經(jīng)濟(jì)則因此受益于需求的增加。這就是2009年所發(fā)生的事情。

但當(dāng)個(gè)別國(guó)家特別倚重于推動(dòng)本幣貶值時(shí)，就會(huì)推動(dòng)需求從一個(gè)地方轉(zhuǎn)向另外一個(gè)地方，而非增加總體需求。這就是“匯率戰(zhàn)”?，F(xiàn)在我們可能就處于一場(chǎng)匯率戰(zhàn)爆發(fā)的邊緣。上一次，新興市場(chǎng)在抱怨；這一次發(fā)聲的可能會(huì)是美國(guó)。（這里我可能有些過于簡(jiǎn)單化了，但也只是稍稍簡(jiǎn)化。）

日本已經(jīng)成功的實(shí)現(xiàn)了本幣的貶值。目前日?qǐng)A兌美元位于六年低位。通過包括本幣貶值在內(nèi)的一系列措施實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策與將本幣貶值作為主要目標(biāo)之間還是有區(qū)別的。美國(guó)和歐洲對(duì)日?qǐng)A貶值采取了容忍態(tài)度，主要是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這是日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)重振日本經(jīng)濟(jì)一系列措施中的一個(gè)。

現(xiàn)在關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了歐洲。歐洲經(jīng)濟(jì)目前增長(zhǎng)非常緩慢，甚至停滯。歐元區(qū)失業(yè)率高達(dá)11.5%。在25歲以下的人群中，失業(yè)率接近四分之一。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund)采用的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論，歐洲在設(shè)法消除常常被提到的、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所面臨的結(jié)構(gòu)性障礙的同時(shí)，還應(yīng)降低稅收、增加政府支出和推行更具擴(kuò)張性的貨幣政策。由于歐洲的短期利率已經(jīng)處于零，這意味著需要使用類似美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve)定量寬松的舉措，即央行購(gòu)買大量資產(chǎn)從而向經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域注入更多資金，從而重新推高通貨膨脹（歐洲目前通脹率為0.3%），以及促使投資者涌向私營(yíng)貸款、債券和股票領(lǐng)域。

但這些似乎是經(jīng)濟(jì)方面的必要舉動(dòng)在政治方面行不通。在歐元區(qū)具有舉足輕重地位的德國(guó)不會(huì)同意增加財(cái)政政策的擴(kuò)張性，因?yàn)樗Ｍ屇蠚W國(guó)家繼續(xù)承壓，從而有動(dòng)力實(shí)施勞動(dòng)力等方面的改革，更加努力地工作以及削減債務(wù)。這些原因，加上德國(guó)一直以來對(duì)通貨膨脹的厭惡，使得該國(guó)似乎反對(duì)歐洲央行實(shí)施進(jìn)一步寬松舉措，至少是減緩了該行在這方面的步伐。

政治動(dòng)態(tài)危險(xiǎn)重重。歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在摸索和爭(zhēng)斗中力圖達(dá)成共識(shí)，而同時(shí)公眾對(duì)緊縮和緩慢增長(zhǎng)的反對(duì)情緒正在積累。對(duì)歐元持懷疑態(tài)度的勒龐(Marie Le Pen)有望成為下一任法國(guó)總統(tǒng)。（勒龐今年6月對(duì)德國(guó)明鏡在線(Spiegel Online)說，她不想接受這個(gè)歐洲版的蘇聯(lián)。）

那么歐洲央行能做什么？壓低歐元以幫助歐元區(qū)出口。這似乎是歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉(Mario Draghi)當(dāng)前的目標(biāo)，也是他通過口頭干預(yù)就能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，雖然他無法讓央行政策委員會(huì)就大規(guī)模印鈔達(dá)成一致。這對(duì)法國(guó)來說當(dāng)然具有吸引力，法國(guó)長(zhǎng)久以來一直認(rèn)為歐元是有用的經(jīng)濟(jì)工具。

市場(chǎng)也明白了其中意味。春季大部分時(shí)候都在1.38美元上方的歐元已經(jīng)跌至1.30美元以下，高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)到2015年底歐元將跌至1.15美元。

目前這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是太大的威脅。美元走強(qiáng)已經(jīng)有一段時(shí)間，最初是因?yàn)榻箲]的投資者尋求避險(xiǎn)，近期則是由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年將先于歐洲央行開始加息。

盡管總有制造商抱怨說美元匯率拖累了他們的出口，并且外界長(zhǎng)久以來一直抱怨中國(guó)為支持出口操縱匯率，但是直到最近美元確實(shí)并未成為美國(guó)的重大政治或經(jīng)濟(jì)問題。

或許是因?yàn)檫€有其他很多方面需要擔(dān)憂；也可能是因?yàn)槊涝攘κ?，吸引來了愿意買進(jìn)收益率處在極低水平的美國(guó)國(guó)債的外國(guó)投資者。

美國(guó)的出口一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭；第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長(zhǎng)了4.2%，其中出口貢獻(xiàn)了1.3個(gè)百分點(diǎn)。但是如果日本和歐洲繼續(xù)壓低本幣，而不是推出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，這種情況可能會(huì)有所改變。

原載于《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng) ，作者大衛(wèi)?韋塞爾(David Wessel)是布魯金斯學(xué)會(huì)(Brookings Institution)哈欽斯財(cái)政與貨幣政策中心主任

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