盡管市場(chǎng)對(duì)IPO注冊(cè)制的預(yù)期越來(lái)越高，但是實(shí)際上證監(jiān)會(huì)報(bào)送的改革方案還未最終定稿。

財(cái)新記者獲悉，證監(jiān)會(huì)近期再次向國(guó)務(wù)院上報(bào)了一稿注冊(cè)制改革方案，其核心仍然是將發(fā)行審核權(quán)下放到交易所，證監(jiān)會(huì)只負(fù)責(zé)證券注冊(cè)和對(duì)交易所審核行為的監(jiān)管，不再具體干預(yù)。另一方面，由于《證券法》總體修訂工作爭(zhēng)議較大、進(jìn)展晚于預(yù)期，證監(jiān)會(huì)正在推動(dòng)全國(guó)人大常委會(huì)先修改注冊(cè)制改革必要的若干法條，從而加快改革進(jìn)程。

滬深兩大股票交易所在其職權(quán)范圍內(nèi)，均已落實(shí)注冊(cè)制改革的相關(guān)籌備工作。上交所方面將由目前的公司監(jiān)管二部承擔(dān)再融資和IPO的審核，而深交所相關(guān)籌備組則由一位總經(jīng)理助理牽頭。交易所曾有預(yù)期，今年5月后將現(xiàn)有排隊(duì)中的擬IPO企業(yè)全部交由其審核，但目前來(lái)看具體的時(shí)點(diǎn)仍有很大變數(shù)。

除了“新老劃斷”的時(shí)點(diǎn)，發(fā)行審核委員會(huì)的去留也有待明確。按注冊(cè)制的內(nèi)在要求，現(xiàn)有發(fā)審會(huì)制度已不合時(shí)宜，取消發(fā)審會(huì)是《證券法》需修改的內(nèi)容。另外，兩大交易所目前也未就取代發(fā)審會(huì)的機(jī)制和安排做具體的籌備。

接近修法的人士告訴財(cái)新記者，審核權(quán)下放給交易所已有共識(shí)，為了完成今年內(nèi)推出注冊(cè)制改革的“政治任務(wù)”，對(duì)《證券法》先作最低限度的修改，在立法程序上是可能的；但這樣做必然會(huì)在許多技術(shù)細(xì)節(jié)上留下缺漏，在制度上也缺乏退市機(jī)制、侵權(quán)追責(zé)的保駕護(hù)航，因而只是務(wù)實(shí)的做法，不可能盡善盡美。

兩家交易所人士最關(guān)心的是注冊(cè)制實(shí)施之后的資源分配。目前證監(jiān)會(huì)發(fā)行部門(mén)一方面掌握審核權(quán)力，另一方面也在兩家交易所之間均衡分配上市資源。今后行政安排的機(jī)制一旦打破，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)交易所“無(wú)底線競(jìng)爭(zhēng)”的問(wèn)題？

注冊(cè)制“牛鼻子”

在1月15日召開(kāi)的證券系統(tǒng)年度監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼針對(duì)注冊(cè)制改革談了三點(diǎn)：一是在證監(jiān)會(huì)層面的實(shí)施方案中梳理和修改相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)操作性問(wèn)題作出具體安排；二是與其他部委加強(qiáng)溝通，落實(shí)改革需要的配套措施；三是加大事中事后監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行和信息披露違法違規(guī)。

注冊(cè)制改革是肖鋼履新證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)最重要的一項(xiàng)工作，被他稱(chēng)為各項(xiàng)改革的“牛鼻子”。證監(jiān)會(huì)曾希望在2014年底前推出注冊(cè)制改革實(shí)施方案，卻未料《證券法》修訂的進(jìn)展不如預(yù)期。
2014年12月，全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)《證券法》修訂草案的初次審議未能如期上會(huì)，從而影響到在今年上半年完成“三讀”修法程序。未能上會(huì)的原因可能是需要修訂的內(nèi)容過(guò)多，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，需要重新審慎評(píng)估。

現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券必須經(jīng)由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)；國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)，依法審核股票發(fā)行。

為了盡早落實(shí)注冊(cè)制改革，一個(gè)變通的辦法是在《證券法》系統(tǒng)修訂完成之前，先對(duì)關(guān)系到證券發(fā)行的部分條款做最低限度的修改。

證監(jiān)會(huì)副主席莊心一于2014年底公開(kāi)表示，“《證券法》修改是注冊(cè)制正式實(shí)施的前提，要積極配合全國(guó)人大對(duì)《證券法》的修改工作。通過(guò)對(duì)現(xiàn)行《證券法》關(guān)于證券發(fā)行核準(zhǔn)制的制度調(diào)整，明確厘定注冊(cè)主體、注冊(cè)要求以及注冊(cè)程序等安排，特別是要從法律上清楚界定信披的要求和不同主體信披的職責(zé)邊界，嚴(yán)格落實(shí)發(fā)行人的誠(chéng)信責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任。同時(shí)，要豐富和強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)關(guān)的執(zhí)法措施和執(zhí)法手段，提供完備的法律制度保障?！?/p>

一位參與《證券法》修訂意見(jiàn)征詢(xún)的學(xué)者對(duì)財(cái)新記者說(shuō)，《證券法》不是基本法律，全國(guó)人大常委會(huì)即可進(jìn)行修改，不需要全國(guó)人大通過(guò)；只要結(jié)構(gòu)上的聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)，不牽扯到其他部分，部分條款的修改是可行的。一個(gè)簡(jiǎn)單的做法是把與發(fā)行相關(guān)表述中的“核準(zhǔn)”替換為“注冊(cè)”，把“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)”換成“證券交易所”；但這也僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單化的理解，具體的修改仍然要小心論證。

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