2. 石油的走勢與美元周期呈現出弱的負相關性

石油的走勢與美元周期呈現出弱的負相關關系，雖然同樣以美元計價，走勢會受到美元強弱的負面影響看上去是理所因當的，但是事實上在石油與美元之間的關系當中，我們似乎更多的是看到油價在影響美元周期的形成，而并非美元影響油價，油價走勢更多的是受到自身供求關系的主導，石油與美元之間則可以用通脹聯系起來。

石油影響通脹從而影響美元的傳遞關系在七八十年代的美元周期中最為明顯，當時導致美元大幅升值的主因就是高達兩位數的利率水平，提升利率是為了對抗高通脹，而當時高通脹的罪魁禍首就是油價沖擊。也就是在這次石油危機之后，美國開始意識到石油對經濟和國家安全的重要性，因此開始著手建立石油戰略儲備。在本輪美元上升周期中，油價也出現了大幅下跌，但是油價下跌的主要原因是美國技術革新推動下的頁巖油產量劇增，導致市場供求失衡，美元升值的影響是次要的，因此石油在美元周期中的配置應當是中性的。

3.工業金屬走勢與美元周期顯著負相關

銅價走勢與美元周期之間的負相關關系應當是十分顯著的，在此前的三輪美元下行周期中，銅價分別上漲了75%，100%和470%；而在三輪美元上升周期當中，銅價分別下跌了35%，45%和36%。因此雖然近期銅價在供求多方面因素的作用下形成了一波反彈，但在美元周期的大背景下，銅等工業金屬的配置應當謹慎。

事實上工業金屬價格周期表現出與美元周期顯著的相關關系，應當與全球的資本流動有關，美元作為當今仍然是最為重要的儲備貨幣和交易媒介，美元升值和貶值的周期也就代表了全球流動性收緊和寬松的大周期。七十年代之前的布雷頓森林體系就是一種美元盯住黃金，其它國家貨幣盯住美元的匯兌體系，即便在布雷頓森林體系崩潰以后，雖然出于無奈，但大多數國家仍然采取了盯住美元的匯率政策，因此在美元強勢周期中，這些國家一方面面臨資本外流的壓力，同時本國的貨幣政策等同于被動的變相收緊，最后嚴重的可能導致債務危機、經濟危機的爆發，拉美債務危機和東南亞金融危機都是在這樣的美元強勢周期中發生的。

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