在本輪的美元上升周期中，雖然還未發生大規模的經濟危機，但新興市場和資源國資本外流，全球資本回流美國的局面已經形成，全球的流動性再次面臨被動收緊的壓力，這對提升投資水平極為不利，并且可能導致資源國的債務狀況惡化，最終對全球經濟增長造成不利影響，各類工業金屬將繼續面臨下行的壓力。

4.債券在本輪美元上行周期中將繼續承壓

本輪美元的強勢周期本身就是由于美國經濟率先復蘇，美聯儲開啟加息周期而引發的，因此對于美國債券市場而言，應當會持續受到利率上行的壓力。雖然相對的利率上升能夠引發美元走強，但是從歷史實際情況來看，利率周期和美元周期并非一定是正相關的，例如九十年代末開始的第二輪美元上升周期中，美國的長期國債收益率在趨勢上是下降的，因為在此期間美國經濟的繁榮和投資回報率的上升吸引了全球資本回流美國，導致對美國債券的需求上升，從而逐步壓低了市場的利率水平。因此在一輪美元周期當中債券既有可能上漲也有可能下跌，這更多的將取決于美元以外的因素，但就當前情況來看，美債利率緩慢上升的可能性更大。

那么對于國內的債券市場又有什么樣的影響呢？我們認為本輪的美元上升周期同樣利空國內債市，原因在于強勢美元吸引資本回流美國而對人民幣形成貶值的壓力，為了維持匯率的相對穩定，國內的貨幣政策勢必會受到牽制，國內利率水平進一步下行的阻力邊際加大，債市形成新一輪牛市的難度加大，在當前國際貨幣環境沒有發生較大改變的情況下，美元的升值仍將在一定程度上導致周邊國家流動性的收緊。

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