對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)主席珍妮特?耶倫(Janet Yellen)來(lái)說(shuō)，令美國(guó)以外市場(chǎng)為美元的強(qiáng)勢(shì)做好準(zhǔn)備，并不是她的本職工作。

要尋找一個(gè)美國(guó)“勉為其難”的象征，沒(méi)有什么能比美元的超重要地位更合適了。美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)可能只占了全球總量的五分之一，美元資產(chǎn)占全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例卻是上述比例的三倍。絕大多數(shù)大宗商品交易，是把美元作為記賬媒介的。

這種影響顯而易見(jiàn)。國(guó)際清算銀行(BIS)的一份工作報(bào)告發(fā)現(xiàn)，發(fā)放給美國(guó)以外的借款方的美元信貸接近8萬(wàn)億美元。在更近一些時(shí)候，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)曾指出，過(guò)去美元多輪強(qiáng)勢(shì)行情，與新興市場(chǎng)的多次危機(jī)，是同步發(fā)生的。如今，美元匯率再次猛漲——自去年秋季以來(lái)美元指數(shù)已上漲20%，它的影響正日漸受到關(guān)注。

首先，某些觀點(diǎn)認(rèn)為這種波動(dòng)很正常。盡管美元指數(shù)從去年10月的80上升到了今年3月的100，但從更長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，這樣的匯率波動(dòng)并不起眼。在1981年到1985年期間，美元指數(shù)曾經(jīng)從90猛漲至160，之后才在國(guó)際社會(huì)一致努力下在三年內(nèi)被全力壓了回去。

美元的剖析是一種藝術(shù)：押注美元走強(qiáng)可以反映出對(duì)美國(guó)的信心，或者反映了其他地區(qū)的烏云密布以及對(duì)安全資產(chǎn)的搶購(gòu)。IMF同一份報(bào)告顯示，如果美國(guó)加息反映了對(duì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀看法、而并非出于收緊貨幣政策的動(dòng)機(jī)，那么它就是有益的。許多時(shí)候，美元走強(qiáng)之時(shí)，也是人們對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生擔(dān)憂之時(shí)。比如，去年秋天一輪全球通縮，或曾對(duì)美元近期匯率上升起了推波助瀾的作用。最近，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)已經(jīng)吸引了更多注意力。

事實(shí)上，令人吃驚的是，美國(guó)的貨幣政策幾乎從未直接關(guān)注過(guò)美元的全球流動(dòng)角色。仔細(xì)閱讀美聯(lián)儲(chǔ)聲明或美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特?耶倫近期的言論，你會(huì)很難找到太多提及美國(guó)境外世界的語(yǔ)句。耶倫十分關(guān)注數(shù)據(jù)，但她關(guān)注的都是美國(guó)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)：失業(yè)率、通脹率和GDP。只有在可能影響美國(guó)的情況下，全球經(jīng)濟(jì)才會(huì)得到重視。本周美國(guó)對(duì)GDP的修正，提高了在圣誕節(jié)前某個(gè)時(shí)候加息的可能性。

有人可能會(huì)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元走強(qiáng)更擔(dān)心一些，尤其是有證據(jù)表明美元走強(qiáng)已傷及美國(guó)駐外分公司的盈利。但是，美國(guó)從根本上說(shuō)是一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)體，其國(guó)內(nèi)需求狀況的重要性壓倒了來(lái)自境外的需求。相反，如果說(shuō)有誰(shuí)擔(dān)心強(qiáng)勢(shì)美元的影響，那就是IMF。最近，IMF曾警告說(shuō)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，“國(guó)際組合資產(chǎn)將發(fā)生大幅度、突然的再平衡”。美元走強(qiáng)的一個(gè)深層次原因，是人們確信美元缺乏可靠的替代品。那些預(yù)言寬松貨幣政策會(huì)毀了美元儲(chǔ)備貨幣地位的預(yù)言家們，未能認(rèn)識(shí)到美元的這種地位并不是建立在其強(qiáng)勢(shì)匯率上，而是建立在其深入滲透上。美元資產(chǎn)無(wú)處不在，能夠輕而易舉地拋售出手。

中國(guó)支撐股市的努力——包括為追逐某一市場(chǎng)點(diǎn)位而停牌或印鈔，顯示了中國(guó)在不得已的情況下走了多遠(yuǎn)。而歐洲央行(ECB)在危機(jī)中撒錢(qián)之舉似乎也遭遇了政治上的阻礙，這令歐元很難對(duì)美元構(gòu)成挑戰(zhàn)

用一位很有影響力的貨幣思想家的話說(shuō)，“永遠(yuǎn)不要理性分析價(jià)格變動(dòng)”。重要的不在于貨幣的匯率，而在于推動(dòng)匯率波動(dòng)的因素。目前，美元的強(qiáng)勢(shì)是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)。盡管IMF對(duì)加息存在顧慮，耶倫無(wú)視美國(guó)以外狀況的態(tài)度不太可能改變，也不應(yīng)該改變。美國(guó)下次加息，將成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上傳達(dá)最充分的加息。對(duì)此，人們沒(méi)理由表示不滿(mǎn)。

來(lái)源：英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》 社評(píng)

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