20%博弈

為何中信集團出讓的股權比例是20%？

“這是正大光明方面提出的要求，他們希望能夠按照權益法進行核算?！苯咏灰椎娜耸空f。

對于伊藤忠和正大集團來說，購買海外股權屬于會計項下的“長期股權投資”。長期股權投資的核算有兩種方式，成本法和權益法。按照國際慣例20%-50%的股權投資比例需要按照權益法來進行核算，也就意味著長期股權投資的賬面價值每年都隨投資企業(yè)凈資產(chǎn)變動而變動，即合并被投資企業(yè)當年實現(xiàn)的利潤，進而影響伊藤忠和正大集團的報表損益，也就是中信股份實現(xiàn)的盈利能夠體現(xiàn)在伊藤忠和正大集團的財務報表中。如果投資比例不到20%，采用成本法核算，那么不論被投資方的盈利水平有什么變化，都不會影響投資方的財務報表。

“對于伊藤忠來說，花大筆資金的并購交易卻無法撬動公司財務報表，這筆交易也就沒了意義?！敝行殴煞菹嚓P人士向財新記者指出。

由于一次性賣給外資如此大比例股權在國有企業(yè)的所有制改革中未有先例，因此當外方提出20%的投資比例時，中信集團方面并未敢一口答應。

中信股份相關人士向財新記者透露，因伊藤忠方面對于20%持股比例態(tài)度堅決，港交所也有公眾持股比例限制，而財政部方面在獲悉該并購案初期，表達了不愿過多稀釋國有資本股權比例的態(tài)度。并購案談判一度陷入僵局。

除了部分限制性領域，目前國家對于國有企業(yè)對外資轉讓股權的比例并無任何成文規(guī)定或限制，因此中信集團在反復與財政部匯報交流后，最終獲得了支持。

在這宗外資入股國有企業(yè)最大的單筆交易中，財政部下定決心，希望以中信作為樣本，在國企混合所有制改革方面先行先試。

“此前中信赴港整體上市其實就可看做國企混改的一個不錯先例，財政部希望通過此次并購，讓國企改革步子邁得更大些，國際化的步伐走得更遠?！敝行殴煞菹嚓P人士向財新記者指出。

正大光明以20%的股權占比成為中信股份第二大股東后，獲得一名非執(zhí)行董事和一名獨立非執(zhí)行董事席位。目前中信股份有四名執(zhí)行董事，五名非執(zhí)行董事和五名獨立非執(zhí)行董事。

公告指出，正大光明將享有反攤薄權，如果中信股份在認購完成后進行任何新股份發(fā)行或新權益發(fā)行，正大光明應有權獲得股份或股本證券以維持其于全面攤薄基礎上20%的股本比例。

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